【ダイナミックヘッジング①】タレブのトレーダーとしての集大成

日付:

タレブの最初の著作。

Dynamic Hedging: Managing Vanilla and Exotic Options


12年間で約20万件のオプション取引（それぞれ個別のオプションチケット）をクローズし、約7万件のリスク管理レポートを分析した結果、自分が犯してきた何千ものヘッジミスについて、腰を据えて振り返る必要があると感じた。

私は屋根裏部屋にこもり、6ヶ月間、週7日、1日14時間を費やして、確率論、数値解析、数理統計学（博士課程レベル）に没頭した。そして、この本を書き始めた。


タレブのトレーダーとしての経験に加えて、学問の知識を加えたのがこの本って感じ。
内容はだいぶ専門的です。

早速内容を見ていきましょう！

本書の構成

Part I（第1章〜第6章）

　市場のマイクロストラクチャーと金融商品の定義を扱う。市場は、ブローカースピーカーボックスやマーケットピット（取引所の現場）の視点からも描かれるが、市場構造理論の正式な枠組みの中でも定義される。

Part II（第7章〜第16章）

　バニラオプションのリスクの基本と、それを測定するためのツールを紹介する。

Part III（第17章〜第23章）

　エキゾチックオプションのリスクについて解説する。

Part IV（モジュールA〜G）

　より定量的な分析ツールを提供し、実務家の世界とオプション理論をつなぐ。ただし、これらのモジュールは付録ではなく、本書の核心的な内容であると捉えてほしい。

読む上での注記

  • ボラティリティは15.7%とし、1日の標準偏差が1%の価格変動に相当するように設定
  • 市場価格は100でスケーリング
  • 純粋なオプションに関する事例では、フォワード価格とスポット価格は等しく、金利などのキャリーは無視できる程度とする
  • すべてのオプションはヨーロピアン型

記号一覧

P/L　ポジションの損益
V または F　一般的なデリバティブ証券の価値に使われる記号
K　権利行使価格
S₀ または U₀　時点0（現在）の原資産価格
H　アウトストライク（バリアストライク）
H_H と H_L　ダブルバリアにおける高・低のアウトストライク価格
r　ナミュレール（基準資産）の金利（※ r_d とも）
r_f または d　カウンター通貨の金利または株式の配当利回り
y_t　ゼロクーポン債の期間 t における利回り
t　現在から満期までの時間（t₀ を現在とする場合は t = t - t₀）
σ_i　資産 i の価格の自然対数の標準偏差
ρ_{i,j}　資産 i と j の価格の自然対数の相関係数
E₀(S_t)　時点0における、時点 t の資産価格の条件付き期待値

用語集

  • 「デルタ」という表現は、変化率（比率）と、名目金額を掛けた総合的なエクスポージャー（感応度 × 額面）の両方に対して使われている。他のギリシャ文字──ガンマ、ベガ、セータなど──についても同様である。
  • ボラティリティは常にインプライドボラティリティを意味する。「15のボラティリティ」と言えば、その銘柄の年率換算で15%のインプライド・ボラティリティを意味する。
  • 「アンダーライング」とは原資産のことであり、スポットやキャッシュ価格（先物価格や先渡価格に対する言い方）とも呼ばれる。
  • 「オプションの価格が50セント」と言った場合、常に名目金額の5%を意味する。
  • 「1ドル」と言えば、名目金額の1%を意味する。
  • 「ティック（tick）」または「ピップ（pip）」は、名目金額の0.01%を意味する。
  • 「ロング・ザ・100（long the 100）」とは、「行使価格100をロングしている」という意味である。
  • 「ショーター（shorter）」および「ロンガー（longer）」オプションとは、それぞれ「満期までの期間が短い／長いオプション」を意味する。
  • 「レッグ（leg）」とは、ストラテジーにおける一方の取引（ポジション）のことを指す。
  • 「ブラック–ショールズ–マートン」とは、ブラック–ショールズ–マートン・オプション評価モデル、またはそれを複雑な証券に拡張したものを意味する。
  • 「ストッピングタイム（stopping time）」や「ファースト・エグジット（first exit）」とは、「期待されるストッピングタイム」または「期待される最初の脱出時間」のことを意味する。
  • 「高い相関行列（high correlation matrix）」とは、ほとんどの要素が1に近い相関係数で構成された相関行列を意味する。
  • 「積分（integral）」と言った場合、しばしば**確率積分（stochastic integral）を意味する。
  • 「パラメータに対する感応度（sensitivity to a parameter）」とは、パラメータの変化に対する比較静学的な感応度（comparative static sensitivity）**を意味する。
  • 「デルタが漸近的に消失する（the delta vanishes asymptotically）」とは、「資産価格が極端になるとデルタがゼロに近づいていくこと」を意味する。
  • 「デリバティブ（derivative）」という用語は、「デリバティブ証券」または「数学的な変化率（微分）」のいずれかを意味する

実際の内容は次回から。

コメント

コメントを投稿